贵金属
隔夜国际金价震荡下行，现运行于1947美元/盎司，金银比价79.20。美联储FOMC会议宣布，将联邦基金利率的目标区间上调至5.25%到5.50%，升至二十二年来高位，加息幅度25个基点，幅度符合市场普遍预期，会后鲍威尔未给出明确的前瞻指引，将依赖数据进行决策，9月加息大门并未关闭。近期美国经济数据仍具有韧性，美国GDP数值大幅上修，一季度美国GDP按年增长2%，较此前公布的修正数据上修0.7%，为美联储继续加息提供支撑。不过美国通胀数据显示，6月美国PCE物价指数首次跌破4%，通胀降温趋势越发明显。当前美欧经济活动改善，主因服务业快速回暖，通胀压力反复，但中期的经济展望仍旧疲弱，且金融稳定的风险已经增加，在高负债水平及经济从长期低利率转向高利率的情况下，将可能对整个金融系统产生冲击。资金方面，我国央行连续8个月购入黄金，截至6月末，央行黄金储备报6795万盎司，环比上升68万盎司。截至7/26，SPDR黄金ETF持仓917.26吨，前值919.0吨，SLV白银ETF持仓14073.72吨，持平。关注后续货币政策路径，美欧央行继续加息深化了市场对衰退的定价，贵金属价格仍有支撑。
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铜及国际铜
隔夜沪铜主力合约收跌0.39%，伦铜价格震荡下行，现运行于8506美元/吨。宏观方面，中央政治局会议召开，多项举措推动经济发展，包括继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，适时调整优化房地产政策等。美联储FOMC会议宣布，将联邦基金利率的目标区间上调至5.25%到5.50%，升至二十二年来高位，加息幅度25个基点，幅度符合市场普遍预期。基本面来看，供应方面，沪铜现货对沪期铜2308合约升水连连走低，淡季来临，下游消费能力走弱，下游参与度偏低，贸易商压价心理明显。截至7月24日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周五减少0.69万吨至10.90万吨，较去年同期的8.30万吨高1.15万吨。据了解本周进口量会比上周明显增加，但下游消费或因临近月末而有所减少，因此周度库存或重新增加。需求方面，铜价高位徘徊，下游接受程度有限，下游加工企业新增订单边际走弱，部分工厂精铜杆成品库存居高不下。本周精铜杆行业开工率回升，但整体需求延续平淡，本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为69.87%，较上周回升4.04百分点。价格方面，基本面来看现阶段高铜价下游的购买力明显走弱，美联储加息靴子落地，预计近期铜价维持相对高位区间震荡。
镍及不锈钢
隔夜沪镍主力合约收跌0.42%，伦镍价格震荡整理，现运行于21745美元/吨。宏观利好及收储消息共同刺激，叠加合金和新能源行业旺季影响，下游需求回暖，全球镍显性库存再度下降，低库存支撑镍价反弹。基本面来看，近期镍铁市场成交情况尚可，收储镍铁消息使得镍铁价格获得提振，金九银十的旺季预期使得下游需求出现回暖，300系不锈钢8月或继续增产，部分钢厂仍有备货需求，镍铁价格明显走强。硫酸镍方面，印尼及中国硫酸镍供应量逐渐增加中，叠加三元前驱体需求对硫酸镍增速较慢，市场硫酸镍供应逐步向宽松发展，买方对高价硫酸镍需求较差，市场硫酸镍价格逐步下跌中。6月新能源汽车产销分别完成78.4万辆和80.6万辆，同比分别增长32.8%和35.2%，市场占有率达到30.7%，销量继续向好。整体而言，随着纯镍供应的稳步提升，中期基本面有向下驱动，但短期镍价预计将维持相对高位。
铝及氧化铝
隔夜沪铝主力承压震荡，收盘18395元/吨，跌幅0.14%。伦铝欧美时段一路下行抹去早盘涨幅，收盘2209美元/吨，涨幅0.05%。氧化铝主力偏强震荡，收盘2893元/吨，涨幅0.10%。宏观面，周四美元走强，此前好于预期的美国经济数据继续打击投资者对美联储相对鸽派货币政策的预期。国内供应端，云南地区电解铝复产提速，预计8月底部分大企业能够满产，国内运行总产能突破历史新高，但目前复产的量主要以铝液为主，暂未出现较大的铝锭供应压力；电解铝成本方面在氧化铝的反弹带动下有所回升。氧化铝方面主要受到现货走强带动期货上涨，云南电解铝复产拉动西南地区氧化铝需求，叠加北方氧化铝供应稍受干扰，但仍需关注供应过剩带来的压力。消费端，目前正处于传统消费淡季，下游加工开工率维持低位，短期消费或难出现明显改善。库存端，周四SMM铝锭社会库存53.6万吨，较上周四减少1.8万吨，目前国内铝锭库存累库不及预期，淡季低库存给予铝价支撑。综合来看，库存拐点未现铝市供应端增量难以转变为供应过剩的预期，铝价维持震荡运行为主。后续关注消费及库存情况。
铅
隔夜沪铅主力重心小幅抬升，收盘15965元/吨，涨幅0.25%。伦铅走势先扬后抑，收盘2156.5美元/吨，涨幅0.54%。宏观面，周四美元走强，此前好于预期的美国经济数据继续打击投资者对美联储相对鸽派货币政策的预期。国内供应端，原生铅企业检修影响降低，再生铅利润向好，精炼铅供应预计环比增量，但考虑到原料供应偏紧等因素，部分冶炼厂检修恢复或不及预期，供应压力边际减弱。铅冶炼企业同时面对下游的刚需采购、贸易商接货以及自身的交仓计划，现有库存较低，流通现货供应表现偏紧。需求端，下游成交情况较差，个别蓄电池企业考虑通过放假延迟生产以应对居高不下的铅价，不过考虑到三季度处于铅传统消费旺季，市场对未来消费仍有期待。库存端，周一SMM铅锭社会库存4.17万吨，较上周一增加0.37万吨，期铅连续上涨，期现价差拉大，促使部分炼厂及持货商出现交仓意向，铅锭社会库存随之增加。综合来看，当前铅市场现货供应偏紧，叠加市场对后续消费存在旺季预期，基本面存在一定支撑，加之当前沪铅总持仓量仍处于历史高位，挤仓压力仍存，预计铅价回调空间有限。
锌
隔夜沪锌主力走势回落，收盘20590元/吨，跌幅0.70%。伦锌冲高回落，收盘2454美元/吨，跌幅0.65%。宏观面，周四美元走强，此前好于预期的美国经济数据继续打击投资者对美联储相对鸽派货币政策的预期。国内供应端，国内锌精矿加工费整体维稳，冶炼厂利润尚可，7月份多数炼厂生产相对稳定，除湖南部分炼厂主动减产外，其他地区多为常规检修，同时进口锌顶流入补充，供应端整体偏宽松。消费端，下游对后续市场消费持观望态度，当前下游实际新增订单及终端需求暂时未见好转，关注后续国内政策端对消费的刺激情况；库存端，周一SMM锌锭社会库存12.42万吨，较上周一减少0.09万吨，自6月后库存维持窄幅累库趋势，对锌价的支撑逐渐减弱。整体来看，来自国内锌市场基本面支撑较弱，短期沪锌上方空间有限。
（文章来源：上海中期期货）
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